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短期偿债能力方面
时间:2019-05-15   编辑:

  不过从最近猪肉价格跟踪来看,2019年春节后猪肉价格淡季不淡。3月和4月温氏股份猪肉价格同比已经由负转正,统计局公布的猪肉CPI同比也由负转正,我们估计生猪养殖相关企业2019年后期盈利进一步恶化的概率较低。

  细分行业来看,2018年传媒行业的亏损具有普遍性:利润总额亏损的传媒子行业包括移动互联网服务、影视动漫、营销服务、其他文化传媒、互联网信息服务。另外,暂未亏损的平面媒体和有线电视网络子行业2018年净利润增速为负。从公司业绩变动具体原因来看,2018年传媒行业大幅亏损265亿,除了行业景气度下降,企业经营业绩恶化外,最主要的原因是相关上市公司计提了大量商誉减值,全行业共计提481亿。其中天神娱乐商誉减值40.6亿、联建光电27.3亿、ST中南15.3亿、联创互联20.71亿、勤上股份10.9亿、天龙集团9.6亿等。

  以2018年年报来看,亏损企业数量占比前五的行业是传媒、综合、家用电器、有色金属和电气设备。

  偿债能力:长期偿债能力方面,2017年公司EBITDA/债务总额和全部债务资本化比率分别为1和27.7%,长期偿债能力不错。短期偿债能力方面,2017年货币资金/短期债务、流动比率和速动比率分别为0.5、1.64和1.5倍,公司债务以短期债务为主,短期偿债能力一般。

  详细来看,2018年畜禽养殖行业利润继续下滑,2019年一季度净利润下滑速度加快。畜禽养殖行业存量上市公司15家,其中4家2018年净利润为负。饲料行业方面,2018年和2019年一季度净利润增速也连续下滑,下滑速度仅次于畜禽养殖。

  公司治理:公司股权结构相对稳定,不过截至2018年9月17日,公司控股股东股权质押比例为98.44%。

  从3606家样本公司的利润情况来看,2018年多数行业利润负增长,2019年一季度则利润增速较2018年度增速快速回升。从净利润指标来看,2018年年度增速-0.1%,2019年一季度10.3%。

  基本情况:目前公司业务主要分为三块,分别是音视频技术服务、影视剧制作以及影视版权运营,后面两者是公司2015年以后通过收购介入的。2018年,上述三个板块营业收入及占比分别为7.85亿、11.5亿和30.9.7亿(15.6%、22.9%和61.4%),毛利及占比分别为2.01亿、5.83亿和9.06亿(11.9%、34.5%和53.6%)。公司是自然人控制的A股上市公司,徐子泉是公司的实际控制人。

  存量债券中,属于传媒行业的共133只,债券余额为734亿,涉及65个发行人。以上企业中,我们重点分析捷成股份

  (2)收购星纪元60%股权形成商誉7.89亿元

  公司治理:公司股权结构相对稳定,但是大股东股权质押比率偏高。根据公告,截止2019年3月3日,徐子泉先生累计质押股份占其持有本公司股份总数的74.07%。

  而从全体A股传媒上市公司样本来看,截至2019年3月31日,商誉资产仍高达1361亿,占总资产比重高达13.1%。我们认为,对传媒行业来说,商誉资产减值的隐患从长期来看并未消除。

  2018年年报及2019年一季报利润下滑行业及重点个券分析

  偿债能力:长期偿债能力方面,2016-2018年,公司EBITDA有所增长,分别为16.7亿元、21.4亿元和14.3亿元;EBITDA利息倍数分别为14.4倍、18.5倍和3.9倍;EBITDA/债务总额分别为0.62倍、0.56倍和0.39倍,EBITDA对利息的保障程度尚可,对债务覆盖度较低。短期偿债能力方面,2016-2018年,公司流动比率分别为1.67倍、1.34倍和1.08倍;速动比率分别为1.22倍、0.94倍和0.72倍,2018年短期偿债能力下降明显。另外,2016-2018年公司短期刚性债务占比分别为81.5%、86.9%和81%,短期有息债务占比较高。总体来看,2018年公司偿债能力下降较明显。

  近日A股上市公司2018年年报及2019年一季报基本公布完毕,本文以已披露上市公司为样本,分析盈利下滑行业及个券信用风险

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